פרסומי הרשות לניירות ערך הקשורים לדיווח הכספי - סיכום שנת 2025

להלן עדכוני המחלקה המקצועית אודות פרסומים, החלטות והודעות של הרשות לניירות ערך אשר פורסמו במהלך החודשים האחרונים של שנת 2025 ועד למועד פרסום ניוזלטר זה ואשר עשויים להיות רלוונטיים ללקוחותינו בעת עריכת הדוחות הכספיים לשנת 2025, בחלוקה ל:

• פרסומי הרשות לניירות ערך בנושאים חשבונאיים 
• פרסומים, החלטות ואירועים נוספים ברשות לניירות ערך הקשורים לדיווח הכספי אשר בחרנו להביא לתשומת ליבכם במסגרת זו
• מידע בדבר פרסומים, החלטות והודעות הרשות לניירות ערך הקשורים לדיווח הכספי אשר פורסמו בחלק הראשון של שנת 2025 (עד לחודש יולי 2025) הובא בפניכם במסגרת הניוזלטר לסיכום הרבעון השני של שנת 2025 (לחצו כאן), המידע עשוי להיות רלוונטי גם בעת עריכת הדוחות הכספיים לשנת 2025 (נזכיר שבין פרסום הניוזלטר לסיכום הרבעון השני של שנת 2025 לפרסום הניוזלטר לסיכום הרבעון השלישי של שנת 2025 לא פורסמו על ידי הרשות לניירות ערך פרסומים הקשורים לדיווח הכספי, אשר עשויים היו להיות רלוונטיים ללקוחותינו). 

כמו כן, בהקשר זה נזכיר כי באתר החדש של הרשות לניירות ערך מוינו וסווגו מחדש כלל פרסומי הרשות לניירות ערך.

1. פרסומי הרשות לניירות ערך בנושאים חשבונאיים 

מכתב מנהל מחלקת תאגידים לגבי דגשים לתאגידים המדווחים לקראת פרסום הדוחות לשנת 2025 והפעילות הצפויה של מחלקת תאגידים בשנת 2026

בינואר 2026 פורסם מכתב מנהל מחלקת תאגידים לגבי דגשים לתאגידים המדווחים לקראת פרסום הדוחות לשנת 2025 והפעילות הצפויה של מחלקת תאגידים בשנת 2026 (המכתב). 

המכתב כולל התייחסות לפעילות שביצעה מחלקת תאגידים במהלך שנת 2025. בהקשר זה, הודגשה העלייה משמעותית שחלה בפעילות הכוללת בשוק ההון הישראלי במהלך שנת 2025. עליה אשר באה לידי ביטוי בגידול בהיקף ההנפקות הראשוניות ובהיקף גיוסי ההון והחוב בשוק המשני במהלך שנת 2025. 

בנוסף מתייחס המכתב לתוכניות ולפרויקטים שמתכננת מחלקת תאגידים לקדם במהלך שנת 2026. לצד פעילות הפיקוח שמבצעת מחלקת תאגידים של הרשות לניירות ערך באופן שוטף, פרויקטים אלו כוללים, בין היתר, קידום פרסום הדוח הסופי של הוועדה לבחינת דרישות הגילוי בדוחות עיתיים ומיידיים ואת החקיקה הנדרשת ליישומו וכן פרסום מדריכי גילוי לענפי הנדל"ן היזמי, האנרגיה המתחדשת והאשראי החוץ בנקאי.

להלן מספר דגשים אליהם מתייחס המכתב: 

תשקיפים:
בהתייחס לבדיקת תשקיפי IPO וטיוטות תשקיפי IPO המוגשות לבדיקת סגל הרשות, סגל הרשות מדגיש במכתב כי על תאגידים להגיש טיוטות ברמת מוכנות גבוהה ולאחר שבוצעו כל הבדיקות והבקרות הנדרשות, וברמה המתאימה לקבלת היתר מיידי. 

סגל הרשות נתקל בטיוטות תשקיפי IPO שהוגשו באיכות גילוי נמוכה ובמקרים מסוימים הטיוטות כוללות טעויות מהותיות במידע המדווח בטיוטות התשקיף.

בהקשר זה מציין סגל הרשות כי הוא בוחן את האמצעים השונים לטיפול בתופעה זו. לרבות, פרסום הטיוטות המוקדמות, חשיפת הטעויות והתיקונים, עצירת טיפול בתשקיפים בעייתיים ובמקרים הנדרשים גם נקיטת פעולות אכיפה.

סגל הרשות דן גם בצורך בהכללת תמצית נתונים כספיים בתשקיפי הנפקה לראשונה לציבור (IPO) במקרים מסויימים. 

במסגרת זו סגל הרשות דן גם בהשלכות של שחרור בטוחות לאורך חיי אגרות החוב בהתקיימות תנאים מסוימים ולמצבים בהם מתבצעת הנפקת מניות לראשונה בחברת אג"ח. 

ענף הנדל"ן היזמי:
סגל הרשות מדגיש את הצורך במתן גילוי עדכני, מהימן ונאות על רקע השינויים במפת הסיכונים הכלכליים בענף. סגל הרשות מפנה בהקשר זה גם למכתב מנהל מחלקת תאגידים לגבי דגשים לדוח לשנת 2024 והפעילות הצפויה של המחלקה לשנת 2025 (המסמך), שמידע אודותיו הובא בפניכם במסגרת הניוזלטר לסיכום שנת 2024 (לחצו כאן).

בנוסף מציין סגל הרשות דגשים לגילוי, אשר כוללים בין היתר, את הצורך במתן גילוי בדבר:

• מודלים שיווקיים (מבצעי קבלן, הלוואות קבלן)
• עדכון אומדנים ובחינת אמות מידה פיננסיות
• ניתוחי רגישות מפורטים
• גילוי מורחב על מכירות (כולל הצגת מחיר מכירה למ"ר בניכוי מבצעי קבלן, אופציות לרכישת יח"ד, בקשות הצטרפות)
• גילוי נרחב על ביטולי עסקאות
• חישוב עודפים צפויים 
• פרויקטים עם שימוש מעורב (נדל"ן להשקעה)
• ייחוס עודפי עלות לנתוני הפרויקטים במקרה של צירוף עסקים
• מידע תחזיתי

ענף האשראי החוץ בנקאי: 
סגל הרשות מציין כי לאור הרחבת פעילות הענף והסטת אשראי למימון נדל"ן יזמי בסביבת ריבית גבוהה, בכוונתו לגבש מתווה גילוי ענפי ובפרט מתווה גילוי ביחס לגילוי המותאם לתיק אשראי מגובה נדל"ן. 

בנוסף, לקראת הדוחות השנתיים הקרובים, סגל הרשות מציין כי הוא מצפה מחברות בענף האשראי החוץ בנקאי לספק גילוי אשר יתייחס להיבטים הבאים:

• פילוח תיק האשראי לפי תתי תחומים (לדוגמה: מגורים, מסחרי, קבלנות ביצוע), שיעורם מתיק האשראי (לדוגמה פילוח לפי: פרויקטים למגורים, פרויקטים מסחריים, קבלנות ביצוע, נכסים מניבים, קרקעות, משכנתאות וכל תת תחום רלוונטי אחר) וחלוקה לפי חוב בכיר וחוב נחות היכן שרלוונטי. 
• פילוח תיק האשראי לפי טיב בטוחות (למשל: קרקעות, נדל"ן בהליכי בנייה) וטווחי שיעור המימון (LTV) או כושר ספיגה
• הנחיות מפורטות לחישוב LTV
• אומדן ההפרשה להפסדי אשראי חזויים (ECL) תוך שקלול מכלול הסיכונים בתיק האשראי ומידע צופה פני עתיד נוסף וללא הסתמכות על ניסיון העבר בלבד.

דיווחים מיידיים ומצגות:
סגל הרשות מדגיש כי בעת פרסום דיווח מיידי החזקה היא שהוא מהותי. לכן על הדיווח המיידי לכלול את כל הפרטים המהותיים ולא ניתן לבחור לפרסם רק חלק מהפרטים הנדרשים, בטענה בדיעבד שהדיווח לא היה מהותי.

בהתייחס לפרסום מצגות למשקיעים, סגל הרשות מבהיר כי לא ניתן לכלול במצגת לראשונה מידע בדבר אירוע מהותי אשר נדרש לספק בגינו גילוי במסגרת דיווח מיידי, מבלי לעשות זאת. ניתן להוסיף במסגרת המצגת מידע נוסף שאינו כלול בדוחות העיתיים של תאגיד. כמו כן, יש להקפיד על מתן מידע מהימן ומאוזן במצגות.   

בהתייחס לדיווח וולונטרי של תאגיד קטן פטור בנוגע לתוצאות רבעוניות מזכיר סגל הרשות כי על תאגיד להקפיד שאין בדיווח כאמור כדי להטעות את המשקיעים. סגל הרשות מציין שהדיווח יפורסם בהתאם למפורט בשאלה ותשובה מספר 9 שבעמדת סגל משפטית מספר 104-18: מתכונת הדיווח של תאגיד קטן פטור (העמדה).  

חברות ללא גרעין שליטה, נושאים משפטיים ומצבת החזקות לבעלי עניין:
סגל הרשות מעדכן כי בהתייחס לחברות ללא גרעין שליטה הוא נערך לפרסום תיקון 38 לחוק החברות התשנ"ט-1999. כאשר לאור התיקון הצפוי בחוק, כבר עכשיו הרשות בוחנת היבטי שליטה תוך שהיא לוקחת בחשבון את החזקה הכמותית המתוקנת (25% במקום 50%) להערכת שליטה. סגל הרשות מעודד חברות ללא גרעין שליטה המנפיקות לראשונה, להתאים את מבנה הדירקטוריון למבנה הצפוי של חברות ללא גרעין שליטה (רוב של דירקטורים בלתי תלויים בדירקטוריון), ופועלת לתיקוני תקנות רלוונטיים.

בהתייחס לפרסומים משפטיים, סגל הרשות מפנה למאגר הפרסומים המשפטיים של מחלקת תאגידים שפורסם לאחרונה (המאגר) ומציין שבמסגרת טיוב הדיווחים והפרסומים בכוונת הרשות לבחון ראשית את תחום הממשל התאגידי ונושאי משרה ובפרט את עמדה משפטית: 101-21 מדיניות תגמול (Practice Best) (העמדה). 

בהתייחס למצבת החזקות לבעלי עניין, סגל הרשות מפנה בהקשר זה לעמדת סגל משפטית מספר: 104-21 אופן דיווח דוח מצבה של החזקות בעלי עניין שפורסמה באוקטובר 2025 (ראו להלן).  

היערכות ליישום תקן דיווח כספי בינלאומי 18 (IFRS 18) 
סגל הרשות מבהיר את הצורך בהיערכות לקראת יישום מלא של IFRS 18. בהקשר זה, סגל הרשות מזכיר שהדוחות לשנת 2025 הינם הבסיס לדוחות שיכללו במסגרת מספרי ההשוואה של הרבעון הראשון של שנת 2027 (מועד היישום לראשונה של IFRS 18). לאור זאת, סגל הרשות מעודד לעלות לפתחו סוגיות מקצועיות שעשויות להיות רלוונטיות בהתייחס ליישום IFRS 18 ומציין שבהמשך ישקול לפרסם את עמדותיו בהתייחס לסוגיות שיובאו לפתחו או יעלו ביוזמתו. 

קביעת שיעור ההיוון בהערכות שווי, הערכת שווי בפרויקטים של התחדשות עירונית ותזרימי מזומנים בהערכות שווי:
ביחס לטיפול של סגל הרשות בהערכות שווי ושמאויות מתייחס סגל הרשות למספר עניינים שעלו בטיפול השוטף ומציין שעל התאגידים לוודא שהם פועלים כראוי. בהקשר זה סגל הרשות מציין את הצורך לנקוט משנה זהירות בעת קביעת שיעורי היוון וחילוצם מעסקאות וכן את הצורך להימנע מהסתמכות על נתונים חלקיים ולא מדויקים. 

בהתייחס להערכות שווי בפרויקטים של התחדשות עירונית מציין סגל הרשות את הצורך לנקוט משנה זהירות בעת הערכת שווי לפרויקטים בתחום זה. סגל הרשות מציין בהקשר זה שיש לנקוט בגישה המשלבת תרחישים והסתברויות לאי יציאה לפועל של פרויקטים, והתאמת שיעור היוון לרמת הסיכון הספציפית של כל פרויקט ולשלב התכנוני בו הוא מצוי. 

בהתייחס לתזרימי מזומנים בהערכות שווי, מזכיר סגל הרשות, שהערכת שווי המצורפת לדיווחי תאגיד נדרשת לכלול פירוט מלא של שיטת עריכתה, לרבות העובדות, ההנחות, החישובים והתחזיות שעליהם הסתמך מעריך השווי. בנוסף, על הערכת השווי להציג את תזרימי המזומנים החזויים והנחות היסוד המרכזיות שעליהם היא מבוססת. 

שימוש בכלי AI בהכנת דיווחים מיידיים ודוחות עיתיים:
סגל הרשות מתייחס במכתב גם לאפשרות של שימוש ב-AI בהכנת דיווחים. בהקשר זה סגל הרשות מדגיש כי שימוש בכלי בינה מלאכותית בתהליכים עסקיים ופיננסיים, לרבות בהכנת דוחות כרוך בסיכונים הקשורים למהימנות המידע ועל כן חייב להיעשות באופן מבוקר ואחראי אשר יבטיח את מהימנות ושלמות המידע. 

בהקשר זה מבהיר גם סגל הרשות שהתאגיד ונושאי המשרה בו נושאים באחריות המלאה לעמידה בהוראות הדין גם במקרים בהם לצורך הדיווח הם נעזרו בכלים טכנולוגיים.

קיצור הדוחות:
סגל הרשות מדגיש במסגרת המכתב את החשיבות שיש בפרסום דוחות ממוקדים ורלוונטיים למשקיעים ואת החשיבות של מיקוד וקיצור הדוחות. כמו כן, במטרה לעודד תאגידים לנקוט יוזמה לקיצור וטיוב דוחות, סגל הרשות מציין כי נסיבות של השמטת מידע שנבעה מהליך מסודר בתום לב תובא בחשבון במסגרת שיקולי האכיפה שלה.

בהקשר זה הרשות מזכירה שהיא פעלה ופועלת על מנת לשפר את אופן יישום דרישות הגילוי במטרה לצמצם את היקף הגילוי שאינו רלוונטי עבור המשקיעים, לבטל כפילויות ולצמצם "שכבות גיאולוגיות". זאת מתוך רצון להשיג, למשקיעים ולתאגידים המדווחים, דוחות קריאים, מובנים וממוקדים יותר. 

פעילות יחידת הביקורת במחלקת ביקורת ואכיפה:
סגל הרשות כי במהלך שנת 2026 צפויה מחלקת הביקורת של הרשות לניירות ערך בשיתוף עם סגל מחלקת תאגידים לערוך ביקורות בנושאים הבאים: 

• חישוב העודפים הצפויים ואמות המידה הקבועות בשטרי הנאמנות המבוססות על תחשיב זה בפרויקטי נדל"ן יזמי
• יישום הוראות ISOX 
• יישום הטיפול החשבונאי לפי שיטת המימוש התיאורטית (HLBV) לצורך חישוב חלק התאגיד ברווחי החברות המוחזקות.

נושאים נוספים: 

• מסחר בימי שני עד שישי - סגל הרשות מציין את המעבר שנעשה בתחילת ינואר 2026 למסחר בימי שני עד שישי ומציין את ההשלכות על ביצוע הנפקות, פרסום תשקיפים ודיווחים מיידיים. 
• דיווח על שם שותף ההתקשרות - סגל הרשות מזכיר כי החל מהדוחות הכספיים לשנת 2025 שמו של שותף ההתקשרות יכלל בדוח רואה חשבון המבקר ובדיווחי התאגיד.  

החלטת אכיפה חשבונאית 25-6: הכרה בהכנסה מדמי ייזום

המסכת העובדתית והטיפול החשבונאי שיושם:
ההחלטה שפורסמה במהלך חודש דצמבר 2025, דנה בחברה אשר פועלת בתחום הנדל"ן היזמי והמניב בישראל. החברה מחזיקה כ-20% מהון המניות של חברה המבצעת פרויקט משולב מגורים ומסחר (חברת הפרויקט), אותו יזמה עם שותף. היזמים מספקים שירותים לאורך כל חיי הפרויקט, משנת 2014 עד סיומו הצפוי בשנת 2026. השירותים הכוללים ייזום, שיווק, תכנון ועוד (שירותי הייזום). כל אחד מהיזמים זכאי לקבל דמי ייזום בגין שירותי הייזום. דמי הייזום נקבעו כשיעור מעודפי הפרויקט, והם יועברו רק עם אישורו של הבנק המלווה לחלוקת עודפים בפרויקט. 

מאחר והמטרה והמהות של שירותי הייזום, בכללותם, היא קידום הפרויקט בכללותו ומאחר וכלל שירותי הייזום תלויים וקשורים זה בזה, החברה זיהתה את שירותי הייזום כמחויבות ביצוע אחת. כמו כן, החברה קבעה כי היא מקיימת את מחויבות הביצוע לאורך זמן, ומודדת את שיעור ההתקדמות בהתאם לשיטת התשומות.

בהתאם להוראות תקן דיווח כספי בינלאומי 15 הכנסות מחוזים עם לקוחות (IFRS 15) תמורת דמי הייזום מוגדרת כתמורה משתנה אשר כוללת אי ודאות משמעותית בנוגע למחירים, משך הפרויקט ומורכבותו. בנסיבות המתוארות, רק בסיום כל תת-שלב בפרויקט, הכולל מכירות, גביית התקבולים ואישור הבנק לשחרור העודפים לאותו תת-שלב, מתקיימים התנאים להכרה בהכנסה מתמורה משתנה (צפוי ברמה גבוהה שלא יתרחש ביטול משמעותי בסך ההכנסה המצטברת שהוכרה). 

במועד שחרור העודפים החברה הכירה בכל התקבולים שהתקבלו כהכנסה. לעמדת החברה קיימת אי-ודאות גבוהה לעניין קבלת סכומים נוספים מעבר לעודפים ש"שוחררו" עד אותו מועד ולכן היא לא כללה סכומים אלו במחיר העסקה.

בחברת הפרויקט ההוצאות בגין דמי הייזום הוכרו במועד בו החברה הכירה בהכנסות בגין דמי הייזום. 

החלטת סגל הרשות לניירות ערך:
סגל הרשות לא קיבל את עמדת החברה, וקבע שהטיפול החשבונאי שיושם בדוחותיה הכספיים של החברה ביחס להכנסות שהוכרו מסך העודפים ששוחררו אינו סביר. זאת מאחר והוא אינו מתחשב בשיעור ההשלמה לאותו מועד. 

בנוסף קבע סגל הרשות שהטיפול החשבונאי שיושם בדוחותיה הכספיים של חברת הפרויקט לגבי דחיית ההכרה בהוצאות בגין דמי הייזום עד מועד ההכרה בהן בדוחות החברה אינו סביר. 

סגל הרשות מתייחס לכך שלעמדת החברה, לא ניתן לכלול במחיר העסקה סכום גבוה מהעודפים שהבנק שחרר, כי קיימת אי ודאות משמעותית לעניין גביית סכומים אלו. 

לאור כך, סגל הרשות מציין שבהתאם לעקרונות מדידת הכנסה לאורך זמן, הכנסה תוכר בכל תקופה, בסכום המשקף את שיעור ההשלמה ואת סך העודפים ששוחררו עד אותו מועד, ולא בכל סכום העודפים ששוחררו. 

סגל הרשות מבהיר בנוסף, שההוראות לגבי תמורה משתנה נוגעות רק להכרה בהכנסה ולא לחברת הפרויקט, עבורה התשלום הוא הוצאה. סגל הרשות מציין שהוצאות מוכרות בהתאם לבסיס צבירה, בהתאם לאומדן הטוב ביותר, ולא ניתן לדחות את ההכרה בהוצאות עד מועד התשלום בגין שירותי הייזום. 

החברה תיקנה את דוחותיה הכספיים בדרך של הצגה מחדש, על מנת לשקף בהם למפרע תיקון טעויות באופן ההכרה בהכנסות משתנות מדמי ייזום ואופן ההכרה בהוצאות בחברת הפרויקט (המטופלת לפי שיטת השווי המאזני). 

החלטת אכיפה חשבונאית 25-5: הטיפול החשבונאי בצירוף עסקים תחת אותה שליטה

המסכת העובדתית והטיפול החשבונאי שיושם:
ההחלטה שפורסמה במהלך חודש דצמבר 2025, דנה בחברה אשר פועלת בתחום הנדל"ן היזמי של פרויקטי תמ״א 38/1 ופינוי בינוי. 

עד 30 ביוני 2023 חברה אחות החזיקה את כלל פרויקטי התמ״א 38/1 והחברה החזיקה את פרויקטי הפינוי בינוי. באותו מועד, החברה האחות מוזגה לתוך החברה בתמורה להקצאת מניות. שתי החברות הוחזקו על-ידי אותם ארבעה בעלי מניות, כל אחד מהם החזיק בשיעור זהה של 25% ממניות בכל אחת מהן. גם לאחר המיזוג, ארבעתם נותרו עם שיעור ההחזקה זהה של 25%. 

בדוחות לשנת 2023 יישמה החברה את גישת הרכישה בהתאם להוראות תקן דיווח כספי בינלאומי 3 צירופי עסקים (IFRS 3). יישום גישת הרכישה הביא להכרה בעודפי עלות מהותיים בגין פרויקטי התמ״א 38/1 ולכן ההון הכלכלי של החברה הנרכשת גדל באופן מהותי משלילי לחיובי. 

החברה לא טיפלה בעסקה כצירוף עסקים תחת אותה שליטה מאחר ובאף חברה לא היה בעל שליטה יחיד או קבוצת יחידים השולטים יחד. בנוסף ציינה החברה שקיימים הבדלים בין ההסכמים וזכויות ההצבעה של בעלי המניות בשתי החברות טרם המיזוג, כך שחל שינוי בזכויות בעקבות המיזוג ולכן, לעמדתה, יש ליישם את גישת הרכישה. 

החברה התבססה בעמדתה על הבדלים שזיהתה ביחס לעמדת הרשות במענה לפניה מקדמית שפורסמה ב-3.12.2012 (הפניה המקדמית) ועיקרן: 

• במקרה של החברה חל שינוי ביכולת הבעלים להכווין את הפעילות כמו ביטול זכויות וטו של אחד מבעלי המניות, ביטול דרישות לרוב מיוחד בקבלת החלטות מסוימות והבדלים במבנה הדירקטוריונים בחברות והזכויות למינוי דירקטורים בין בעלי המניות. 
• מבנה ההחזקות וזהות בעלי המניות השתנו בעבר והתייצבו זמן קצר לפני המיזוג כך שלא ניתן לקבוע באופן ברור כי קיים שיתוף פעולה מתמשך ביניהם. 
• בעלי המניות אינם אחים או קרובי משפחה.

החלטת סגל הרשות לניירות ערך:
סגל הרשות לא קיבל את עמדת החברה. סגל הרשות קבע שמדובר בצירוף עסקים תחת אותה שליטה ושיש ליישם לגביו את גישת איחוד העניין (As Pooling). בהתאם לגישה זו, הדוחות הכספיים המאוחדים מיד לאחר המיזוג יוצגו בהתאם לערכים שהוצגו בספרי החברה המתמזגת לפני המיזוג. 

סגל הרשות קבע כי בנסיבות המקרה, קיים כוח משותף אולטימטיבי של ארבעת בעלי מניות לפני המיזוג ואחריו, ותקנוני החברות הם "הסדרים חוזיים" כהגדרתם בסעיף ב2 להנחיות היישום של IFRS 3 (סעיף ב2), אשר מציין ש: "קבוצת יחידים תיחשב לשולטת בישות כאשר, כתוצאה מהסדרים חוזיים, יש להם במשותף הכוח לקבוע את מדיניותה הפיננסית והתפעולית כדי להשיג הטבות מפעילויותיה… צירוף עסקים אינו בתחולת תקן זה כאשר לאותה קבוצה של יחידים יש…כוח משותף אולטימטיבי לקביעת המדיניות…". 

סגל הרשות מבהיר שבחינת כוח משותף לצורך סעיף ב2 אינה "שליטה משותפת" כהגדרתה בתקן דיווח כספי בינלאומי 11 הסדרים משותפים, לכן אין הכרח שכל החלטה תתקבל פה אחד. די בקיום הסדר המעניק לקבוצה במלואה כוח אולטימטיבי לקבוע את מדיניות החברות. סגל הרשות מציין שארבעת בעלי המניות החזיקו באותו שיעור החזקה בחברות לפני ואחרי המיזוג; תקנוני החברות, לפני ואחרי המיזוג, כללו הוראות ברורות לגבי מינוי דירקטורים, זכויות וטו וקבלת החלטות, שמקנים לארבעתם יחד את הכוח האולטימטיבי לשלוט בחברה. לכן, תקנוני החברות הם "הסדרים חוזיים" בהתאם לאמור בסעיף ב2. סגל הרשות מבהיר שגישה זו רלוונטית גם בהיעדר קשר משפחתי בין הצדדים.

סגל הרשות מציין ששינוי מסוים בזכויות בין בעלי מניות מסוימים לפני ואחרי המיזוג, כגון זכות וטו לאחד מבעלי המניות בחברה האחות שבוטלה כחלק מהמיזוג, או השינוי בזכויות למינוי דירקטורים, לא הביאו לשינוי בהתנהלות החברות כי לא נעשה בהן שימוש בניהול החברות. לעמדת סגל הרשות, היעדרה של תמורה לאלו שהזכויות נשללו מהם מראה שבפועל לא חל שינוי מהותי בזכויות. 

מאפיין מרכזי של צירוף עסקים הוא שינוי במבנה השליטה ובחלוקת התועלת בין המחזיקים. סגל הרשות מציין, שבמקרה הנדון, כל בעלי המניות נותרו באותן החזקות לפני ואחרי המיזוג, ללא העברת תמורה כלכלית ביניהם, וגם החברה ציינה כי מהות העסקה היא "שינוי מבני בתוך קבוצה". בהעדר מהות עסקית הנדרשת ליישום גישת הרכישה, נוצר עיוות בדוחות הכספיים - גידול בהון של החברה המתמזגת. 

החברה קיבלה את עמדת סגל הרשות ותיקנה את דוחותיה הכספיים בטיוטת תשקיף הנפקה ראשונה לציבור בדרך של תיקון טעות מהותית תוך יישום גישת As Pooling.

החלטת אכיפה חשבונאית 25-4: הטיפול החשבונאי בריבית המשולמת במסגרת מנגנון הלוואת קבלן

המסכת העובדתית והטיפול החשבונאי שיושם:
ההחלטה שפורסמה במהלך חודש דצמבר 2025, דנה בחברה אשר פועלת בתחומי הנדל"ן לרבות יזמות נדל"ן למגורים. 

חלק משמעותי מעסקאות המכירה במסגרת תחום יזמות נדל"ן למגורים, מבוצע באמצעות מנגנוני מימון. למשל, מנגנון מימון בו הלקוח משלם 20% ממחיר הדירה במוקדם מבין חתימת הסכם המכר או קבלת פנקסי היתרה ו-80% במועד קבלת הדירה. מתוך 80% האחרונים, הלקוח מקדים תשלומים לחברה באמצעות "הלוואת קבלן" - הבנק משלם לחברה חלק מעלות הדירה עבור הלקוח כנגד התחייבות הלקוח לפרוע את קרן ההלוואה או לממן אותה באמצעות משכנתא. החברה לוקחת על עצמה את רכיב הריבית, ולמעשה משלמת אותו מראש לבנק בתשלום מהוון אחד במועד העמדת ההלוואה. 

החברה הציגה בדוחותיה הכספיים את תשלומי הריבית ששילמה בעבור רוכשי הדירות כהוצאות מימון במועד שבו שולמו.

החלטת סגל הרשות לניירות ערך:
סגל הרשות לא קיבל את עמדת החברה. סגל הרשות קבע שתשלומי הריבית שהחברה משלמת בעבור הלקוח הינם "תמורה לשלם ללקוח" בהתאם להוראות תקן דיווח כספי בינלאומי 15 הכנסות מחוזים עם לקוחות (IFRS 15). לכן הם יופחתו ממחיר העסקה ויקטינו את ההכנסות ממכירת דירות.

סגל הרשות מבהיר שהלקוח הוא שהתקשר עם הבנק, לכן נטל תשלומי הקרן והריבית בגין ההלוואה חל עליו. כאשר החברה משלמת סכום שמוטל על הלקוח, במטרה להעניק לו הטבה שתתמרץ אותו לרכוש דירה, התשלום על ידי החברה מהווה הנחה ללקוח. לכן, תשלומי הריבית הינם תמורה לשלם ללקוח, שיש להפחיתה ממחיר העסקה.

החברה קיבלה את עמדת סגל הרשות, ביטלה את הוצאות המימון שנרשמו והקטינה את מחירי העסקאות הרלוונטיות. קיטון אשר הביא גם להקטנה (לפי שיעור ההשלמה) של חלק מההכנסות שהוכרו ממכירת דירות. מאחר שהשפעת התיקון לא חצתה את רפי המהותיות הכמותיים, הטעות תוקנה כטעות לא מהותית.

החלטת אכיפה חשבונאית 25-3: מדידת מענק מורכב לנושאי משרה

המסכת העובדתית והטיפול החשבונאי שיושם:
ההחלטה שפורסמה במהלך חודש דצמבר 2025, דנה בחברה אשר במהלך 2023 אישרה מתווה מענק לנושאי המשרה לפיו הם זכאים למענק שנתי במזומן, הכפוף לקיומו של רווח בדוחות השנתיים המאוחדים של החברה לאותה שנה. 

ביולי 2024 אושר עדכון לתנאים למתווה. בהתאם לעדכון שאושר נושאי המשרה יהיו רשאים להמיר חלק מהמענק הכספי לתגמול הוני (אופציות) באותו שווי. האופציות כוללות תנאי שירות נוספים, כך שמחציתן יבשילו בתום שנה ממועד הקצאתן והיתר בתום שנתיים. כל בקשת ההמרה תידרש לאישור דירקטוריון החברה. 

לגישת החברה, במועד אישור הקצאת האופציות הייתה לנושאי המשרה זכות לקבלת מזומן באופן מיידי (טופלה עד אותו מועד בהתאם להוראות תקן חשבונאות בינלאומי 19 הטבות עובד (IAS 19)), שהוחלפה בזכות הונית המטופלת בהתאם להוראות תקן דיווח כספי בינלאומי 2 תשלום מבוסס מניות (IFRS 2). בהתאם באותו מועד בוטלה ההתחייבות בגין המענק הכספי שהוחלף כהקטנת הוצאות שכר. בתקופות העוקבות הוכרו הוצאות שכר בגין תשלום מבוסס מניות, לאורך תקופת ההבשלה, שהחלה במועד אישור הדירקטוריון.

החלטת סגל הרשות לניירות ערך:
סגל הרשות לא קיבל את עמדת החברה. 

לעניין מועד ההענקה, סגל הרשות מציין שמועד אישור הדירקטוריון להמרת המענק למענק הוני אינו מועד תיקון תנאי המענק. סגל הרשות מבהיר שבמועד אישור הדירקטוריון יושמו התנאים המקוריים של המענק ההוני שאושרו במועד אישור עדכון התנאים באספה הכללית. לכן, מאחר ובמועד אישור התנאים באספה הכללית ניתנה לנושאי המשרה זכות הבחירה בין תגמול כספי לתגמול הוני, החל מאותו מועד היה נדרש להכיר בהוצאה בגין התגמול ההוני אם סכומה עולה על אפס. 

לעמדת הסגל, הדרישה לאישור דירקטוריון להקצאה (כנדרש בכל הקצאת ניירות ערך בהתאם לחוק החברות) לא מעידה על זכות שניתנה לדירקטוריון להפעיל שיקול דעת באם להיענות או לסרב לבקשה (למעט אולי במקרים חריגים) ושיקול דעת לא צוין או אפילו נרמז בדיווחי החברה.

בהתייחס לטיפול החשבונאי בהמרת המענק לאופציות, סגל הרשות מציין שלא ניתן לבטל את ההוצאה שהוכרה עד מועד ההמרה לאופציות. זאת מאחר ובמועד ההמרה לא שונו תנאי התגמול של נושאי המשרה, אלא נבחרה חלופת הסילוק במכשירים הוניים. 

סגל הרשות מציין שתקני החשבונאות הבינלאומיים לא מתייחסים ישירות למענק המורכב מרכיב מזומן שאינו תשלום מבוסס מניות (אלא מטופל לפי IAS 19) ומתשלום מבוסס מניות המסולק במכשירים הוניים. עם זאת, בהתאם לספרות המקצועית, יש להקיש לעניין זה מהטיפול החשבונאי בעסקאות תשלום מבוסס מניות עם חלופת תשלום במזומן בהן תנאי ההסדר מאפשרים לצד שכנגד את בחירת אופן הסילוק שנקבעו ב-IFRS 2. 

בהתאם להוראות אלו: "במועד הסילוק, הישות תמדוד מחדש את ההתחייבות לפי השווי ההוגן שלה. אם הישות מנפיקה מכשירים הוניים כסילוק במקום לשלם מזומן, ההתחייבות תועבר ישירות להון, כתמורה למכשירים ההוניים שהונפקו". 

השפעת התיקון על היקף ההוצאות שהוכרו בדוחות הייתה זניחה ולכן השפעת התיקון נזקפה במלואה בדוחות העוקבים. לאור קיומה של מגבלה חוקית, נושאי המשרה נדרשו להשיב לחברה חלק מהתגמולים ששולמו להם ביתר כתוצאה מתחשיב המענק שהתבסס על הטיפול החשבונאי השגוי. 

פניה מקדמית חשבונאית - הכרה בהכנסה - מועד ההכרה בהכנסה בגין מכירת דירות ברומניה 

בדצמבר 2025 פרסם סגל הרשות לניירות ערך פניה מקדמית בדבר מועד ההכרה בהכנסה בגין מכירת דירות ברומניה. הפניה דנה בשאלה שהעלתה חג'ג' אירופה דיוולופמנט צ.ש. בע"מ (החברה) אשר פועלת בתחום הנדל"ן היזמי ברומניה. 

בעת היישום לראשונה של תקן דיווח כספי בינלאומי 15 הכנסות מחוזים עם לקוחות (IFRS 15)  בחנה החברה את מועד ההכרה בהכנסה בגין מכירת דירות ברומניה לפי סעיף 35(ג) ל-IFRS 15. הניתוח המשפטי לאותו מועד של תנאי החוזה, הפרקטיקה והוראות הדין המקומי, העלה שהסכמי המכר מחייבים את הרוכש ומאפשרים לחברה לדרוש את אכיפתם. במועד הניתוח, החקיקה הקיימת הייתה יחסית חדשה, לא היו מספיק פסקי דין שדנו באכיפה של חוזים כאמור ואף היו מקרים שבהם בתי המשפט בחרו שלא לבצע אכיפה. מאחר והחברה הגיעה למסקנה שאין לה יכולת להעריך האם בית המשפט יקבע שסירובו של רוכש לקיים את הסכם המכר מוצדק, ההכנסה הוכרה בנקודת זמן, בסמוך למסירה.

מאז היישום לראשונה של IFRS 15 החברה בחנה את התפתחות הפסיקה ברומניה. החברה ציינה שבשנים האחרונות קיימת פסיקה ענפה בנושא המאפשרת את אכיפת ההסכמים וצרפה חוות דעת שתמכו בעמדתה. 

בנוסף, החברה בחנה את אופן ההכרה בהכנסה של חברות אחרות, הכפופות לדין הרומני, בגין מכירת דירות וציינה שחברות אלו הכירו בהכנסה ממכירת דירות ברומניה לאורך זמן בטיעון שהוראות סעיף 35(ג) ל-IFRS 15 מתקיימות. 

בהתאם לאמור ציינה החברה כי כעת מתקיימים הוראות סעיף 35(ג) ל-IFRS 15 ובהתאם להן עליה להכיר בהכנסה לאורך זמן בגין מכירת דירות ברומניה.

בהתייחס למועד בו ניתן להצביע על השינוי באופן ההכרה בהכנסה מהכרה בהכנסה בנקודת זמן להכרה בהכנסה לאורך זמן, החברה ציינה באמצעות יועציה המשפטיים שלא קיים אירוע ספציפי מוגדר שהביא למסקנה זו, אלא בצבירת ניסיון ותובנה משפטית המתהווה במקביל להצטברות מאסה מספקת של פסיקות בבתי המשפט ברומניה עד אשר התאפשרה וודאות משפטית מספקת (החלטות בתי המשפט ברומניה מבוססות על הוראות הדין בלבד ולא על  תקדים מחייב של בתי המשפט העליונים ולפיכך הוודאות המשפטית לא יכלה להיווצר בתאריך ספציפי, אלא רק בעקבות היווצרות מאסה מספקת של פרקטיקה משפטית). 

החברה ציינה בנוסף כי פרקטית, מאחר ולסוף 2024 לא הייתה לה פעילות משמעותית של מכירת דירות ברומניה, יישום השינוי במועד ההכרה בהכנסה החל מה-1.1.2025 לעומת יישום מוקדם יותר לא מביא לשינוי כמותי מהותי על הדוחות הכספיים. 

סגל הרשות בחר שלא להתערב בעמדת החברה, לרבות יישום מה-1.1.2025 עקב זניחות ההשפעה לו יושם השינוי מוקדם יותר. בנוסף ציין סגל הרשות שהשינוי יקבל את הגילוי הנדרש כשינוי אומדן בהתאם להוראות תקן חשבונאות בינלאומי 8 מדיניות חשבונאית, שינויים באומדנים חשבונאיים וטעויות.

לפניה המקדמית ולהחלטת סגל הרשות בעניינה: לחצו כאן.

עמדת סגל חשבונאית - מדריך דוחות כספיים פרופורמה

במהלך חודש דצמבר 2025 פרסם סגל הרשות את עמדת סגל - מדריך דוחות כספיים פרופורמה (העמדה). תאגיד נדרש לפרסם דוח פרופורמה, כהגדרתו בתקנות ניירות ערך (דוחות תקופתיים ומיידיים), התש"ל-1970 (התקנות), בהתקיים אירוע פרופורמה. המדריך פורסם במטרה לשקף את עמדת סגל הרשות לניירות ערך כפי שגובשה לאורך השנים בהתייחס לאופן יישום חוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968 ותקנותיו בהתייחס לדוחות פרופורמה. בנוסף העמדה פורסמה כדי להבהיר את השיקולים המנחים את רשות ניירות ערך בהפעלת סמכויותיה בהתייחס לדוחות פרופורמה. 

העמדה מחולקת לפרקים אשר מתייחסים למגוון תחומים והיבטים הקשורים לדוחות פרופורמה לרבות זיהוי אירוע פרופורמה, מועד פרסום דוחות פרופורמה ואופן עריכתם, כמפורט להלן: 

• מבוא (פרק 1)
• הגדרה מהו אירוע פרופורמה: אילו אירועים רלבנטיים, ואיך תיבחן מהותיותם (פרק 2)
• נסיבות נוספות שעשויות לחייב פרופורמה, לרבות סמכות הרשות לדרוש הדוח (פרק 3,4)
• מועדים נדרשים לפרסום הפרופורמה (פרק 5)
• אופן הכנת דוחות פרופורמה (פרק 6)
• הנחות לצורך הפרופורמה (פרק 7)
• הצגת נתוני פרופורמה אגב שינויים מבניים (פרק 8)
• קבלת פטורים ואורכות מהרשות (פרק 9)
• מידע נוסף אודות אירוע פרופורמה (פרק 10)

באתר של משרדנו ניתן למצוא דוחות כספיים שנתיים פרופורמה לדוגמה ליום 31 בדצמבר 2025 (דוחות כספיים פרופורמה), ערוכים בהתאם להוראות תקנה 9א לתקנות ניירות ערך (דוחות תקופתיים ומיידיים), התש"ל-1970 ולאחר שנלקחו בחשבון המשמעויות הנגזרות מפרסום העמדה (לקובץ PDF: לחצו כאן, לקובץ WORD: לחצו כאן). 

עמדת סגל חשבונאית 1-5 - דוחות כספיים וביקורת דוחות כספיים של מנפיקי חוץ וחברות שמטבע פעילותן הוא מטבע חוץ

בנובמבר 2025 פרסם סגל הרשות את עמדת סגל 1-5 - דוחות כספיים וביקורת דוחות כספיים של מנפיקי חוץ וחברות שמטבע פעילותן הוא מטבע חוץ (העמדה). 

העמדה דנה ביישום כללי חשבונאות ותקני ביקורת אמריקאיים בדוחות כספיים של מנפיק חוץ אשר בהתאם לתקנה 5 לתקנות ניירות ערך (דוחות כספיים שנתיים), תש״ע–2010 (התקנות) הוענקה לו האפשרות לערוך את דוחותיו הכספיים בהתאם לכללי חשבונאות מקובלים בארצות הברית ולבקרם בהתאם לתקני ביקורת אמריקאיים. 

בנוסף דנה העמדה ביישום הוראות התקנות בהתייחס לפרסום דוחות כספיים במטבע שאינו מטבע הפעילות של תאגיד. בהקשר זה מתייחסת העמדה, בין היתר, גם למצב בו תאגיד בחר להציג את דוחותיו הכספיים במטבע שאינו מטבע הפעילות שלו. במצב זה הרשות קובעת בעמדה כי ככל מקרה, התאגיד יהיה מחויב להציג את הדוחות הכספיים שלו במטבע הפעילות. בהקשר זה נציין כי תקן חשבונאות בינלאומי 21 השפעות השינויים בשערי חליפין של מטבע חוץ (סעיפים 18 ו-38) מאפשר לישות לקבוע לעצמה את מטבע ההצגה.   ולפיכך, חברה שאינה כפופה להוראות הרשות לניירות וחוק ניירות ערך ותקנותיו יכולה להמשיך ליישם את אפשרות הבחירה. 

2. פרסומים, החלטות ואירועים נוספים ברשות לניירות ערך הקשורים לדיווח הכספי שבחרנו להביא לתשומת ליבכם

להלן מידע בדבר פרסומים, החלטות ואירועים נוספים ברשות לניירות ערך הקשורים לדיווח הכספי אשר בחרנו להביא לתשומת ליבכם.

דוח תאגידים במספרים - דוח פעילות מחלקת תאגידים ושוק ההון לשנת 2025

בינואר 2026 פרסמה הרשות לניירות ערך את דוח תאגידים במספרים - דוח פעילות מחלקת תאגידים ושוק ההון לשנת 2025 (הדוח). הדוח מציג תמונת מצב של שוק ההון ושל הפעילות הרגולטורית של מחלקת תאגידים במהלך שנת 2025. 

הוועדה לבחינת דרישות הגילוי בדוחות עיתיים ומיידיים - דוח ביניים

בפברואר 2025 הוקמה על ידי הרשות לניירות ערך ועדה לבחינת דרישות הגילוי בדוחות עיתיים ומיידיים. הוועדה הוקמה בכדי לבחון את דרישות הגילוי של הרשות לניירות ערך בדוחות עיתיים ומיידיים, לרבות דרישות הגילוי בדוח הדירקטוריון ובפרק תיאור עסקי התאגיד וכן את הגילוי הנדרש במסגרת תשקיף (הוועדה). 

במהלך חודש דצמבר 2025 פרסמה הוועדה לבחינת דרישות הגילוי בדוחות עיתיים ומיידיים - דוח ביניים (דוח הביניים). יחד עם דוח הביניים פורסם קול קורא: הערות ציבור לדוח הביניים של הוועדה לבחינת דרישות הגילוי בדוחות עיתיים ומיידיים (קול קורא).
המועד האחרון לקבלת הערות הציבור לדוח הביניים נקבע ל-12 בפברואר 2026. 

קול קורא להצטרפות לשלב הוולונטרי לדיווח iXBRL בישראל - עדכון דצמבר 2025 וינואר 2026

טכנולוגיית iXBRL מאפשרת לתייג את הנתונים בדוחות הכספיים, תחת הגדרות חשבונאיות בינלאומיות קבועות המוגדרות על ידי המערכת לשפות שונות. דיווח במתכונת iXBRL דורש הערכות מוקדמת והקצאת משאבים שכן המעבר לדיווח במתכונת iXBRL מחייב דיווח מובנה של הדוחות הכספיים, כאשר פרקים שונים בו מתויגים ברמות שונות של פירוט.
 
בדצמבר 2025 פרסמה הרשות לניירות ערך קול קורא להצטרפות לשלב הוולונטרי לדיווח iXBRL בישראל - עדכון דצמבר 2025 (הפרסום). בהתאם לפרסום כיום ישנם 37 תאגידים מדווחים שדיווחו במגנא כ-300 דוחות כספיים במתכונת iXBRL. במסגרת הפרסום הרשות לניירות ערך מזמינה תאגידים מדווחים לאמץ את מתכונת הדיווח בפורמט iXBRL. במסגרת זו הרשות מציעה תמיכה מקצועית שתקל על המעבר לפורמט דיווח זה.

בתחילת ינואר 2026 פורסם עדכון לקול הקורא להצטרפות לשלב הוולונטרי לדיווח iXBRL בישראל – הרחבת קהל היעד והארכת מועד ההרשמה (העדכון). בעדכון הורחב מועד ההרשמה עד ל-1 בפברואר 2026  והורחב קהל היעד שתינתן לו האפשרות להשתתף בשלב הוולנטרי של התוכנית. 

לדף ייעודי של הרשות לניירות ערך אשר מרכז את התכנים הקשורים לפרויקט המעבר לדיווח iXBRL בישראל: לחצו כאן.

כנס תאגידים ה-13 של רשות ניירות ערך - מתקדמים לגילוי 2.0

ב-9 בדצמבר 2025 התקיים כנס התאגידים ה-13 של רשות ניירות ערך - מתקדמים לגילוי 2.0 (הכנס). במסגרת הכנס העלה סגל הרשות סוגיות שונות אשר התייחסו בין היתר גם להיבטים שונים אשר קשורים לחשבונאות ולדיווח הכספי. לדף הכנס אשר כולל קישורים לתכני הכנס ולמצגות שהועלו במסגרת הכנס: לחצו כאן. 

עדכון עמדות סגל בנושאי חיתום (החלטה 106-2 עד וכולל המשך רביעי)

באוקטובר 2025 פרסם סגל הרשות הודעה לחברות בעניין עדכון עמדות סגל בנושאי חיתום (החלטה 106-2 עד וכולל המשך רביעי) (העדכון). במסגרת העדכון נבחנו רלוונטיות העמדות השונות בתחום החיתום שפרסם סגל הרשות לאורך השנים. העדכון מרכז את השינויים שבוצעו בכל אחת מהעמדות בתחום החיתום ומציג מתווה עדכני של העמדות הרלוונטיות. 

עמדת סגל משפטית מספר: 104-21 אופן דיווח דוח מצבה של החזקות בעלי עניין

באוקטובר 2025 פרסם סגל הרשות את עמדת סגל משפטית מספר: 104-21 אופן דיווח דוח מצבה של החזקות בעלי עניין (העמדה). העמדה מתייחסת לאופן יישום הוראות תקנה 33(ג) לתקנות ניירות ערך (דוחות תקופתיים ומיידיים), התש"ל-1970 (תקנה 33(ג)) בהתאם לתקנה 33(ג) תאגיד נדרש לפרסם בתום כל רבעון רשימה של בעלי העניין בו ושל אחזקותיהם בתאגיד. 

עדכון עמדה משפטית מספר: 199-8 הגנת נמל מבטחים ברכישה עצמית של ניירות הערך על ידי תאגיד

ביולי 2025 פרסם סגל הרשות עדכון לעמדה משפטית מספר: 199-8 הגנת נמל מבטחים ברכישה עצמית של ניירות הערך על ידי תאגיד (העמדה). העמדה מתייחסת לעמדת הרשות בקשר להגנת "נמל מבטחים" מפני אישום בעבירת שימוש במידע פנים, כאשר תאגיד מבצע תוכנית לרכישה עצמית של ניירות הערך שלו. 

עמדות סגל הרשות בנושאים משפטיים נוספים 

סגל הרשות מפרסם מעת לעת פרסומים בנושאים משפטיים שונים. להלן מספר פרסומים אשר משקפים את החלטות ועמדות סגל הרשות לניירות ערך בנושאים משפטיים שונים אשר בחרנו להביא לתשומת ליבכם ואשר פורסמו במהלך שנת 2025. באתר הרשות לניירות ערך ניתן למצוא פרסומים נוספים בנושאים משפטיים הקשורים לדיווח תאגידי אשר פורסמו במהלך התקופה. פרסומים אלו מתעדכנים מעת לעת על ידי סגל הרשות. 

לעמדות סגל בנושאים משפטיים (לרבות עמדות שפורסמו במהלך שנת 2025), מאוגדות לפי סוגי פרסום: לחצו כאן. 

לעמדות סגל הרשות בנושאים משפטיים (לרבות עמדות שפורסמו במהלך שנת 2025), מאוגדות לפי נושאים: לחצו כאן.
 

---

פרסום זה נועד למסירת מידע כללי בלבד ואין לראות בו משום ייעוץ או חוות דעת כלשהי. במקרה של סתירה בין האמור בפרסום זה לבין האמור בהוראות החוק ו/או חקיקת משנה, בפרסומי רשות ניירות ערך, בתקינה חשבונאית וכיו"ב, נוסח אחרונים גובר.